在徐翔案開(kāi)庭前 談一談美特斯邦威和周成建

　　12月5日，徐翔案將在青島市中級人民法院開(kāi)庭審理。由于該案涉及面之廣（13間上市公司）、前期鋪墊之長(cháng)（徐翔去年底被捕，年初便不斷有涉事上市公司董事長(cháng)、董秘失聯(lián)）以及“國內第一宗信息型操縱證券市場(chǎng)刑事案件”而備受關(guān)注。

　　徐翔案的另一個(gè)焦點(diǎn)便是涉案的上海美邦服飾股份有限公司(SZ:002269)（下簡(jiǎn)稱(chēng)美邦服飾）創(chuàng )始人、前董事長(cháng)周成建。

　　美邦服飾的上市曾讓周成建從一個(gè)“沒(méi)文化的農民”一躍成為服裝行業(yè)的資產(chǎn)首富。不過(guò)，2015年，美邦服飾自2008年上市后首次出現虧損、2016年初周成建被傳也涉徐翔案被調查、11月周成建辭任美邦服飾一切職務(wù)、過(guò)去兩個(gè)月變賣(mài)上市公司資產(chǎn)進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易可能是希望美邦服飾不被ST的意圖……

　　作為焦點(diǎn)話(huà)題，美邦服飾11月21日的《變更董事長(cháng)及總裁的公告》將該公司推向輿論焦點(diǎn)。

　　周成建30歲的女兒胡佳佳接替周成建擔任美邦服飾董事長(cháng)、總裁。

　　盡管，周成建和美邦服飾稱(chēng)這是“二代”自然接班。不過(guò)，這樣的接班顯然并不“自然”。騰訊調查欄目《棱鏡》在美邦服飾公告當日便發(fā)布文章，稱(chēng)胡佳佳的接班或因與周成建牽連徐翔案有關(guān)。12月2日，《財新》報道指出，預計徐翔案將會(huì )追究涉案上市公司高管的個(gè)人責任，也即是涉事的美邦服飾前董事長(cháng)周成建可能會(huì )被追究責任。

　　實(shí)際上，胡佳佳“阿斯頓大學(xué)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)業(yè)、倫敦馬蘭戈尼學(xué)院時(shí)尚營(yíng)銷(xiāo)碩士學(xué)位”以及僅僅在美邦服飾工作的履歷，也很難想象她是被設計成一個(gè)家族繼承人的角色。一般現代零售企業(yè)繼承人的角色基本都是由有銷(xiāo)售和財務(wù)經(jīng)歷的人擔任，家族企業(yè)繼承人的培養同樣會(huì )早早進(jìn)行上述兩方面的教育、從業(yè)投資。

　　撇除上述履歷不說(shuō)，30歲的年齡在傳統零售商做董事長(cháng)、總裁亦完全“未夠班”。30歲，頂多也就是一個(gè)店長(cháng)的年齡。相反，在傳統零售業(yè)，周成建的53歲的年紀正當壯年。

　　在談美邦服飾和周成建的現狀之前，需要先談?wù)劽腊罘椀陌l(fā)家之路。

　　當成為“服裝業(yè)首富”后，圍繞著(zhù)周成建和Meters/bonwe 美特斯邦威便有了大量媒體報道的成功經(jīng)歷。如全球服飾品牌的成功經(jīng)歷，幾乎都是潤色和添油加醋的故事一樣，媒體報道的周成建成功經(jīng)歷顯然不能完全當真。

　　盡管以“不走尋常路”作為slogan，但是美邦服飾和中國大多數服飾品牌的發(fā)家之路并無(wú)二致：砸錢(qián)在CCTV投廣告、招加盟商、從次級城市擴張。

　　20年前，中國品牌市場(chǎng)極度單一，特別是次級城市，甚至可以說(shuō)沒(méi)有品牌，一間百貨大樓+一條做各種批發(fā)業(yè)務(wù)的街道成為當時(shí)次級城市零售業(yè)主流模式。無(wú)論是投資需求還是消費者需求都處于極度饑渴的半真空狀態(tài)，目前中國市場(chǎng)多數大型服飾零售品牌基本都是從1990年在初、中期開(kāi)始，特別是中期。

　　Meters/bonwe美特斯邦威的成功之處還在于它押對了休閑服飾和周杰倫兩個(gè)賭注。

　　90年代開(kāi)始，休閑服飾潮流從美國傳向中國，西裝革履的身份象征被消解，流行文化蓬勃，年輕一代、互聯(lián)網(wǎng)思潮開(kāi)始影響，T恤、牛仔最時(shí)髦。關(guān)于這一點(diǎn)，我在關(guān)于卡賓的文章中有提及。

　　至于代言人周杰倫，可能是華語(yǔ)樂(lè )壇最后一個(gè)真正的現象級偶像，可以說(shuō)前無(wú)古人、后無(wú)來(lái)者。周杰倫的代言，對于Meters/bonwe 美特斯邦威的貢獻恐怕難以磨滅，不夸張地說(shuō)，沒(méi)有周杰倫的代言，可能就完全沒(méi)有日后的“服裝首富”。這或許可以解釋?zhuān)诓簧?0后都不知道周杰倫是誰(shuí)的今天，Meters/bonwe 美特斯邦威仍然忠實(shí)地請周杰倫代言的原因。

　　“不走尋常路”的周杰倫如果是第一個(gè)轉折點(diǎn)，美邦服飾則因第一個(gè)轉折點(diǎn)被送往了第二個(gè)轉折——深交所上市。2008年深交所的上市給周成建帶來(lái)的激增的賬面財富。為什么說(shuō)是賬面財務(wù)，因為，在美邦服飾營(yíng)收、利潤的頂峰2011年，周成建控股的上海華服投資有限公司對美邦服飾的控股達到80.60%，而胡佳佳的持股約9%。不過(guò)，過(guò)去4年，上海華服投資累計減持了美邦服飾30%的股份。

　　上市、首富，這些都為Meters/bonwe 美特斯邦威帶來(lái)巨大的商譽(yù)價(jià)值和無(wú)形資產(chǎn)的增值，實(shí)際點(diǎn)來(lái)講，就是為美邦服飾的進(jìn)一步擴張鋪路，除了加盟商的認可，還包括融資能力。

　　說(shuō)2008年是美邦服飾的拐點(diǎn)，還因為這一年是奧運年，可以被看做是國際品牌在中國高速擴展的元年，實(shí)際上，早在2006年，國際品牌就開(kāi)始布局中國，Zara也正是在該年進(jìn)入中國。

　　中國服飾行業(yè)涌現的大量本土品牌實(shí)際上是近水樓臺，在中國經(jīng)濟高速發(fā)展之下，通過(guò)人口紅利迅速形成規模經(jīng)濟。但是，當2008年之后，更具競爭力的國際品牌加入戰團后，雖然未能即時(shí)為本土品牌制造危機，但是變相推高了人工、租金成本，而這些成本正是壓垮零售業(yè)的真正稻草。

　　美邦服飾的第三個(gè)拐點(diǎn)是2012年。2012年，國際品牌在中國市場(chǎng)基本站穩腳跟，這亦是本土品牌衰退元年。美邦服飾正是從2012年開(kāi)始衰退，這一年的標志性事件為十八大、反腐、中國經(jīng)濟放緩的危機。2012年，對于全球零售業(yè)、奢侈品行業(yè)來(lái)說(shuō)，都是可以看做是標志性的一年。在此之前的2011年，美邦服飾收入接近人民幣100億元，為99.451億，凈利潤12.060億元。

　　2016年，是中國很多本土品牌成立20周年的紀念日。我也收到了不少品牌寄來(lái)的卡片，我把這些卡片拍了照發(fā)了朋友圈，同事史黛拉小姐作為完美主義者，一下就看到了這些卡片連個(gè)日期都沒(méi)有署、字不夠好看，便“吐槽”說(shuō)，這些品牌可以做的更好一點(diǎn)，“只要認真一點(diǎn)，多花一點(diǎn)心思”。我回應她說(shuō)，這樣已經(jīng)很好了，有進(jìn)步了。因為，對于本土的多數零售品牌，我更希望以發(fā)展的眼光去看，相反，對于國際品牌，會(huì )用更加苛刻的標準去對待。因為，一個(gè)是學(xué)習者，一個(gè)是引領(lǐng)者，對國際品牌應該用更高的標準。

　　實(shí)際上，2016年，國內有很多記者采訪(fǎng)我，問(wèn)我對目前中國本土品牌衰退的看法，其中問(wèn)得最多的自然是美邦服飾。我的回答是，這種衰退是必然，并不可怕的，因為更多、更有實(shí)力的國際企業(yè)進(jìn)來(lái)競爭，曾經(jīng)依靠人口紅利占領(lǐng)渠道的本土品牌是時(shí)候讓出本來(lái)就不屬于你的奶酪了。

　　另外，一個(gè)被問(wèn)的最多的問(wèn)題就是，中國上市的紡服企業(yè)通?！安粍?wù)正業(yè)”，涉足地產(chǎn)、投資等多個(gè)領(lǐng)域。對于這個(gè)問(wèn)題，我通常還是會(huì )報以理解，整個(gè)中國經(jīng)濟都是這樣的，你讓這些傳統制造業(yè)該如何是好？

　　上個(gè)月初，杉杉股份(SH:600884)股份發(fā)布公告，擬將服飾業(yè)務(wù)拆分在香港聯(lián)交所上市。我將這個(gè)事件稱(chēng)為中國本土服飾行業(yè)傳統品牌衰退的另一個(gè)標志。盡管多業(yè)態(tài)發(fā)展對很多本土品牌來(lái)說(shuō)已經(jīng)是常態(tài)，但是像杉杉股份(SH:600884)這樣決絕拆分的仍是極少數。即使服飾業(yè)務(wù)現在已經(jīng)不是很多靠服裝發(fā)家的多元化集團最賺錢(qián)甚至最大的營(yíng)收業(yè)務(wù)，但是這些品牌的價(jià)值對于上述企業(yè)來(lái)說(shuō)仍是極大的無(wú)形資產(chǎn)。

　　所以，如果將中國本土品牌今天的衰退，怪罪于它們自身的策略，我覺(jué)得是不公正的。我想，上層建筑可能要背一定的“鍋”，中國的經(jīng)濟結構不但未能刺激本土品牌繼續壯大，實(shí)際上在一定程度上成為其發(fā)展的阻礙。房地產(chǎn)、投資性的經(jīng)濟增長(cháng)，如何能讓主要依靠消費的服裝行業(yè)能夠發(fā)展呢？

　　美邦服飾和周成建的過(guò)去一年成為熱點(diǎn)話(huà)題，一是因為公司虧損，一就是因為徐翔案。

　　上圖是美邦服飾過(guò)去幾年的股價(jià)走勢圖，紅圈的位置就是周成建控制的上海華服投資和徐翔控制的基金對美邦服飾進(jìn)行高位減持的時(shí)間點(diǎn)。

　　即使在2015年經(jīng)歷股災，如果你去看看那些衰退中的中國本土服裝企業(yè)的P/E也是難以置信的，它們甚至讓Zara母公司Inditex SA 印地紡集團汗顏。那些根本就不是一個(gè)傳統服飾零售行業(yè)的P/E，比科技行業(yè)還科技行業(yè)。

　　為什么有那么高的P/E和市值？

　　如果我來(lái)說(shuō)，就是泡沫。

　　在中國的A股，對于市值管理的重視和投入恐怕是任何一個(gè)市場(chǎng)都難以企及的，更重要的是這背后有大量的“歧途”，甚至可以說(shuō)灰色的地帶。

　　為什么要進(jìn)行市值管理，無(wú)論對于大股東、投資者其都可以從好的方面去解釋。但是，在A(yíng)股，很多時(shí)候僅僅是為了大股東減持。而A股的市值管理往往是背離基本面的。

　　徐翔案的爆發(fā)實(shí)際上對于A(yíng)股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)可能是必然事件。

　　從投資的角度來(lái)說(shuō)很容易理解，在零售市場(chǎng)愈加艱難的今天，你耗巨資、巨大精力去發(fā)展零售業(yè)，可能不能得不到任何回報，相反還可能錄得巨額虧損。但是，公司進(jìn)行“市值管理”，然后抬高股價(jià)，并在高位讓大股東減持，簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單可能就能收獲零售業(yè)務(wù)一年利潤。這種誘惑，如果沒(méi)有監管，相信99.99%的大股東都會(huì )去做。因此，即使有監管，也有徐翔案的發(fā)生也不奇怪。

　　周成建曾在公開(kāi)場(chǎng)合表示自己不忘初心，沒(méi)有在房地產(chǎn)最熱的時(shí)候投身其中，而是堅持主業(yè)。徐翔案爆發(fā)后，媒體又曾報道周成建曾檢討自己“出軌”，過(guò)去十年的確錯位，“沒(méi)有專(zhuān)心專(zhuān)注圍繞這個(gè)產(chǎn)業(yè)、專(zhuān)業(yè)，真正用工匠精神做好一個(gè)裁縫”，所有被市場(chǎng)拋棄。

　　那么，到底是媒體兩次報道出入，還是周成建一時(shí)人話(huà)一時(shí)鬼話(huà)呢？

　　在今天，我始終篤信，本土服飾品牌即使面臨衰退、投身其他行業(yè)，都是可以理解的，甚至值得原諒和同情的。但是，投身其他行業(yè)的動(dòng)機和目的僅僅是為了所謂的市值管理，并伺機套現，才是它們真正的“罪與罰”。因為，這不僅僅是它們對法律的罔顧、投資者的欺騙，同樣是對中國服裝行業(yè)20年發(fā)展、大家所獲得的不易成績(jì)的拋棄。